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腾讯并购逻辑:合适的企业不太容易找
  截至2009年底,腾讯拥有现金及现金等价物人民币约116.953 亿元,但在并购扩张的道路上,腾讯依旧显得“谨小慎微”。

  直到4月12日。

  当日晚间腾讯与俄罗斯互联网公司Digital Sky Technologies Limited (以下简称“DST”)联合宣布,腾讯将向DST投资约3亿美元,两家公司将建立长期的战略伙伴关系。

  本报记者了解到,约3亿美元的投资总额将全部以现金支付。在交易完成后,腾讯将持有DST约10.26%的经济权益和DST约0.51%的总投票权,并有权提名一名DST董事会观察员。

  这是腾讯迄今为止最大的一笔对外并购,也是其国际化战略的真正的发轫之举。但在现实的另一面,相比较传统产业,有着极强的地域文化性的互联网产业,其国际化之路历来步履维艰。

  此前的2009年6月5日,在深圳飞亚达大厦——腾讯昔日的总部所在地,马化腾就本报记者提问腾讯为何很少并购发展时回答说,“我们也想啊(做并购),但是找不到合适的。”

  当天腾讯控股(00700.HK)报收91.15港元。而目前该公司股价已最高涨至175港元,成为仅次于谷歌、亚马逊的全球市值排名第三的互联网公司。

  整合优势运营模式

  如果不是此次腾讯参股DST,在中国互联网业界对于俄罗斯互联网市场,深识者寥寥。即便是在腾讯公司内部,大多数员工对于DST以及俄罗斯市场也认识有限。

  但在俄语互联网市场,DST却占有重要地位。DST成立于2005年,是一家由俄罗斯和西方领先的金融机构作为后盾的私人公司,也是俄语和东欧市场最有影响力的互联网公司之一。DST的品牌涵盖俄语市场中很大比重的网页浏览量,潜在用户超过3亿人。

  DST旗下拥有Mail.ru等人气极高的门户网站以及Forticom Group等社交网站。此外,还持有Facebook以及Zynga等全球性互联网公司股权。

  “此项投资将令我们受益于快速增长的俄罗斯互联网市场。”腾讯总裁刘炽平表示。而腾讯投资者关系部高级经理叶帼贞在接受本报记者书面采访时亦表示:“我们认为俄语市场的互联网和宽带渗透率相对较低,增长潜力很大。”

  来自comScore的数据显示,俄罗斯互联网用户人数已由2008年的1749万人,增长到目前约4500万人,为欧洲互联网用户增幅最快的国家。

  “腾讯在中国市场上成功的运营模式,将有效的帮助提升DST在俄罗斯市场的盈利能力。”J.P摩根互联网分析师Dick Wei在接受本报记者采访时分析,尤其在社区增值服务领域,腾讯在中国市场的探索,在全球社交网站都处于领先地位。

  腾讯2009年四季度财报显示,社区类增值服务环比增长18.1%,达到人民币12.921亿元,约占腾讯期内总收的三分之一。

  “未来腾讯可能会将在中国市场的优势业务模式,探索与俄罗斯本地市场的有效整合。”Dick Wei分析,譬如在社区增值服务模式上的嫁接,甚至即时通讯领域跨国界的互联互通等领域,均有较大的业务整合空间。

  “通过入股DST进入俄罗斯市场符合腾讯的长远战略,与本土强劲的企业和合作探寻和抓住市场潜力,我们未来会继续通过这个战略去探寻业务发展机会。”叶帼贞说。
  腾讯的并购逻辑

  事实上,并购式扩张是腾讯近年来,内部讨论最多的话题之一。

  自2007年以来,腾讯进入快速增长期——连续三年年收入增长率超过70%。2009年,腾讯年度净利润人民币51.556亿元(7.551亿美元),同比增长85.2%,再度成为“中国最赚钱的互联网公司”。

  “在未来相当长一段时间,腾讯业绩依旧会保持增长,但不可能永远保持如此高的增幅。”多位腾讯内部人士在与记者的交流中坦言。

  易观国际CEO于扬此前接受本报记者采访时认为,在腾讯完成了互联网几乎全业务的布局之后,“过去依靠业务板块轮动推出以提升业绩的模式将告一段落,下一个的利润点何在?应该成为腾讯未来的战略考量”。

  在此背景下,并购式扩张无疑成为腾讯提升业绩和刺激股价的“一箭双雕”之举。但在过往的发展中,腾讯对待并购则显得较为谨慎。

  “在即时通讯、社交网站等领域,腾讯一支独大,导致并购双方悬殊较大,往往很难达成一致。而在搜索引擎、电子商务等腾讯稍弱的领域,国内市场已出现一定的寡头企业,很难寻找合适的并购对象。”腾讯一内部人士分析,依靠腾讯QQ有着极其粘性的用户基础,腾讯新业务自主发展成功概率相对较高:“这在客观上,也让腾讯缺少并购式扩张的必要性。”

  但这还不是腾讯“谨慎并购”的全部原因。

  “并不是我们不想做并购,而是合适的企业不太容易找。”腾讯一高层此前接受本报记者采访时透露,腾讯也曾考察过一些企业:“我们看到太多企业有一点成果,就太夸张了,要价很高,想的很远。我们觉得想做做不了。”

  马化腾此前接受本报采访时亦坦言:“(对于并购)你只能挑选真正非常好的,或者是比较容易整合进来的企业。这样合适的企业也不太容易找。”

  此次3亿美金入股DST背后,则闪现了腾讯最核心的即时通讯业务跨国扩张的宏图。本报记者注意到,腾讯第一大股东HIM China,在DST控股的Mail.ru股东大会上享有超过30%的投票权。

  Mail.ru为俄罗斯市场占有率第二的即时通讯厂商,约占34%的市场份额,仅次于排名第一的ICQ约51%的市场份额。

  此前市场传言,ICQ的三家最终竞购者中,即有DST和腾讯。若DST并购ICQ成行,其将占据俄罗斯即时通讯市场超过80%的份额。Dick Wei分析:“腾讯不排除通过DST参与对ICQ的竞购。”

  中国互联网的海外征途

  尽管腾讯是中国最大的互联网公司,但在海外征途上,腾讯并不算是业界的先行者。

  早在2006年7月,百度公司就高调进军日本市场;2007年3月,百度日本测试版正式上线;2008年1月,百度日本分公司正式运营,迈入了进军日本市场的实质性一步。

  但时至今日,百度在日本搜索引擎市场的拓展依旧有限。ComScore数据显示,截至今年2月份,日本91%的搜索市场份额被谷歌和雅虎两家占据。

  “互联网会通过成立海外分支机构的形式,直接进入海外市场业务,将面临着地域和文化的障碍,因此成功的概率偏低。”易观国际CEO于扬认为,相比之下选择本土化的合作伙伴,通过参股合作的形式进行海外扩张,则显得相对稳妥。

  腾讯公司亦呼应了同等观点,公司的长远战略之一,是“透过战略投资及伙伴关系与新兴市场中最优秀的当地互联网公司进行合作”。

  而事实上进军海外市场,在腾讯也并非首次。2008年6月,腾讯就通过与MIH印度环球网络公司(MIH India Global Internet)的合作,进军印度市场,腾讯最多增持50%减1的股份——腾讯不会谋求控股。根据协议,未来三年腾讯将向印度环球投资750万美元,提供包括即时通讯和电子商务在内的技术支持。

  “从股权设计上,短期看腾讯更像是一个财务投资者。”Dick Wei分析:“入股DST的一到两年内应该是腾讯对俄罗斯市场的认识和磨合期,业务层面的整合应该不会很快。”

发布时间:2010-4-14 21:15:05